Risque de liquidité : livrets, assurance vie, PER, PEA, SCPI et ETF comparés

Qu'est-ce que le risque de liquidité pour un épargnant ?

L'AMF considère un actif financier comme liquide lorsqu'il existe un marché secondaire sur lequel on peut l'acheter ou le vendre rapidement, à un prix voisin de celui qui s'affiche [Autorité des marchés financiers (AMF), 1].

Deux dimensions se mêlent ainsi. Le délai d'abord : le temps nécessaire pour transformer le placement en argent disponible. Le prix ensuite : la décote qu'il faut parfois consentir pour vendre vite. L'AMF ajoute que, sur un marché peu liquide, les cours peuvent varier fortement [Autorité des marchés financiers (AMF), 1]. S'y ajoute une contrainte juridique pour des produits qui ne s'échangent pas sur un marché mais que la loi bloque jusqu'à une échéance, hors situations prévues.

Ce risque ne se confond pas avec la volatilité. L'AMF le range parmi les autres facteurs de risque d'un investissement, à côté de la tendance d'un cours à fluctuer, et rappelle qu'il est mentionné dans le DIC, le document d'informations clés [Autorité des marchés financiers (AMF), 2].

Livrets réglementés : une épargne disponible, sous quelles limites ?

Pour l'AMF, l'argent laissé sur un compte courant ou placé sur un livret se retire immédiatement et sans frais [Autorité des marchés financiers (AMF), 1]. Service Public le confirme pour le Livret A : ouverture, dépôt, retrait et clôture sont gratuits, un retrait peut intervenir à n'importe quel moment et son montant n'est pas plafonné [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 3]. Une limite vise les titulaires mineurs, qui ne peuvent rien retirer avant leurs 16 ans [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 3].

Dans le tableau comparatif de Service Public, Livret A, LDDS et LEP figurent avec la mention de fonds disponibles [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 4]. Deux autres produits d'épargne bancaire y apparaissent avec des nuances : sur le livret jeune, les retraits sont soumis à autorisation avant 16 ans, et sur un compte épargne logement (CEL), le tableau indique des fonds disponibles au-delà de 300 € [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 4].

Selon la fiche dédiée au CEL, le titulaire retire le montant qu'il souhaite, à condition de conserver 300 € au minimum sur le compte ; descendre sous ce plancher fait courir le risque d'une clôture [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 11]. Pour le compte à terme, le tableau de Service Public décrit des fonds indisponibles avant l'échéance, faute de quoi aucun intérêt n'est servi [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 4].

Sur ces supports, le risque de liquidité tient donc moins au délai qu'à l'âge du titulaire, au solde à conserver ou à la nature du produit. Plafonds de dépôt, rémunération et conditions d'ouverture sont détaillés dans notre guide des livrets d'épargne.

Assurance vie : rachat possible, mais en combien de temps et à quel prix ?

Un contrat d'assurance vie n'est pas bloqué : le souscripteur peut demander un rachat, et Service Public précise que la compagnie n'a pas le droit de le refuser [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 5]. Une réserve importante : si le bénéficiaire désigné a accepté sa désignation, le souscripteur perd la possibilité de décider sans lui [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 5].

Le délai compte aussi. Après une demande de rachat, l'assureur dispose de 2 mois au plus pour verser les sommes ; au-delà, des intérêts de retard s'appliquent [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 5]. L'AMF évoque de son côté quelques jours à quelques semaines pour disposer des fonds d'une assurance vie [Autorité des marchés financiers (AMF), 1].

Le prix dépend du support. Le capital logé sur un support en euros est garanti, l'assureur devant rembourser les sommes versées au terme du contrat, et certains contrats ne le garantissent que hors frais de gestion, alors que la majorité des unités de compte n'offrent pas de garantie sur la somme investie [Autorité des marchés financiers (AMF), 6]. Un rachat réalisé après une baisse des unités de compte rend cette perte définitive.

Pour un besoin temporaire, l'avance offre une autre voie : elle n'existe que si le contrat la prévoit, et il s'agit d'un prêt consenti par la compagnie, que le souscripteur rembourse en payant les intérêts fixés au contrat [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 5]. La fiscalité des rachats et leurs modalités pratiques sont développées dans les guides du contrat d'assurance vie et du rachat d'assurance vie.

PER et PEA : une épargne bloquée ou pénalisée avant l'échéance

Le plan d'épargne retraite individuel est conçu pour être conservé jusqu'à la retraite. Service Public situe la sortie normale à l'obtention de la pension de retraite, au plus tôt, ou dès que l'âge légal de départ est atteint par le titulaire [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 7]. Avant ce moment, la fiche n'admet une récupération anticipée, en un versement unique, que dans les situations suivantes [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 7] :

• disparition du conjoint marié ou pacsé du titulaire ;
• invalidité de 2e ou 3e catégorie frappant le titulaire, l'un de ses enfants, son conjoint marié ou pacsé ;
• chez un enfant qu'il a à charge, handicap, affection grave ou accident d'une gravité particulière ;
• situation de surendettement du titulaire ;
• droits à l'assurance chômage arrivés à expiration, ou fonction de mandataire social cessée depuis au moins 2 ans, sans contrat de travail et sans liquidation de pension dans un régime obligatoire d'assurance vieillesse [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 7] ;
• activité non salariée arrêtée après un jugement de liquidation judiciaire ;
• acquisition de la résidence principale, hormis les droits nés de versements obligatoires, qui restent indisponibles.

Le PEA obéit à une autre logique. Avant le cinquième anniversaire du plan, tout retrait le ferme en principe [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 8]. Service Public écarte cette clôture quand un retrait partiel anticipé est motivé par le licenciement, l'invalidité ou la mise à la retraite anticipée, que ces événements touchent le titulaire ou son époux ou partenaire pacsé, quand il porte sur les titres d'une entreprise en liquidation, ou quand il sert à créer ou à reprendre une entreprise et se trouve réinvesti dans un délai de 3 mois [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 8]. Au-delà de 5 ans, un retrait partiel ne ferme pas le plan, qui peut encore être alimenté [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 8].

Côté impôt, les prélèvements sociaux frappent les gains retirés à n'importe quelle date, tandis que ceux sortis après la 5e année sont, eux, exonérés de l'impôt sur le revenu [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 8]. En droit, le plan reste accessible ; un retrait avant 5 ans entraîne cependant, en principe, sa clôture [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 8]. Les deux enveloppes sont présentées dans les guides du plan d'épargne retraite et du plan d'épargne en actions.

SCPI : revendre ses parts peut prendre des mois

Une part de SCPI ne se cède pas instantanément. L'AMF indique que ces parts ne se revendent pas facilement et que l'attente peut se compter en semaines, voire en mois [Autorité des marchés financiers (AMF), 9]. Dans sa page sur la liquidité, elle explique que la demande de parts recule à certains moments, comme sur le marché immobilier physique, ce qui allonge les délais ; le vendeur doit alors parfois consentir un rabais, ou attendre [Autorité des marchés financiers (AMF), 1].

Le prix de sortie n'est pas garanti non plus : le prix des parts évolue avec l'immobilier, et la revente peut se conclure en dessous du montant payé à la souscription [Autorité des marchés financiers (AMF), 9]. Parmi les frais, l'AMF cite une commission perçue lors de la revente, forfaitaire ou proportionnelle au montant de la transaction [Autorité des marchés financiers (AMF), 9]. Quant aux SCPI d'habitation dites fiscales, elle les décrit comme difficiles à revendre [Autorité des marchés financiers (AMF), 9].

ETF et actions : cotés en continu, mais pas toujours liquides

Les grandes actions cotées, comme celles du CAC 40, sont liquides selon l'AMF : leur valeur fluctue, mais des acheteurs se présentent en permanence, et le carnet d'ordres permet d'en mesurer la liquidité [Autorité des marchés financiers (AMF), 1]. L'AMF range en revanche parmi les titres peu liquides les actions cotées sur Euronext Growth, un marché destiné aux PME [Autorité des marchés financiers (AMF), 1].

Les parts d'ETF s'achètent et se vendent en bourse à tout instant, à la manière d'une action [Autorité des marchés financiers (AMF), 10]. L'AMF met toutefois en garde contre les ETF plus exotiques, exposés par exemple aux petites entreprises, à des pays émergents aux marchés étroits, à des obligations rarement échangées ou à des niches sectorielles : leur indice repose sur des titres eux-mêmes illiquides [Autorité des marchés financiers (AMF), 10]. Le fonds peut alors peiner à les négocier, supporter des coûts de transaction importants et voir sa valeur s'éloigner de celle de l'indice [Autorité des marchés financiers (AMF), 10].

Pour une grande action cotée ou un ETF largement échangé, la vente est en général rapide, mais le montant obtenu dépend des cours du moment : vendre vite ne protège pas d'une baisse [Autorité des marchés financiers (AMF), 1]. Le fonctionnement de ces fonds est décrit dans notre guide investir en ETF et dans celui consacré à la diversification avec les ETF.

Non coté, crowdfunding et placements atypiques

À l'opposé, l'AMF classe parmi les placements illiquides les actions non cotées : faute de marché organisé, toute revente suppose de trouver un acheteur [Autorité des marchés financiers (AMF), 1]. Elle cite aussi comme peu liquides les investissements dans les forêts ou les vignes et, plus largement, les placements atypiques dans des biens divers [Autorité des marchés financiers (AMF), 1].

Le financement participatif suit la même logique. Pour l'AMF, le crowdfunding est un investissement illiquide : revendre les titres acquis est difficile, voire impossible, et les sommes engagées peuvent rester bloquées plusieurs années [Autorité des marchés financiers (AMF), 2]. Elle invite à n'y engager que de l'argent inutile dans un avenir proche [Autorité des marchés financiers (AMF), 2]. Les modalités de ces plateformes sont présentées dans le guide du crowdfunding.

Comparer la liquidité des placements avant d'investir

Le tableau ci-dessous rassemble, placement par placement, ce que disent les sources officielles de l'accès à l'argent et de ce qui peut réduire la somme récupérée. Il ne mentionne aucun rendement et ne classe pas les placements entre eux.

Avant de choisir, quelques questions aident à repérer ce risque, sans remplacer l'examen d'une situation personnelle :

• Quand aurai-je besoin de cet argent ? Un projet daté s'accommode mal d'un plan verrouillé jusqu'à la retraite ou d'une revente qui peut durer des mois [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 7][Autorité des marchés financiers (AMF), 9].
• Le produit est-il bloqué par la loi ou par le contrat ? PER, PEA avant 5 ans, compte à terme : les règles de sortie se lisent avant de souscrire [Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 7][Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 8][Service Public (Direction de l'information légale et administrative), 4].
• Faut-il trouver un acheteur ? Parts de SCPI, actions non cotées et titres de crowdfunding dépendent de la demande au moment de vendre [Autorité des marchés financiers (AMF), 1][Autorité des marchés financiers (AMF), 2].
• Le capital est-il garanti ? Sur le support en euros, l'assureur doit le rembourser à l'échéance du contrat ; pour la plupart des unités de compte comme pour les parts de SCPI, il ne l'est pas [Autorité des marchés financiers (AMF), 6][Autorité des marchés financiers (AMF), 9].
• Que dit le DIC ? Le risque de liquidité y est mentionné, rappelle l'AMF [Autorité des marchés financiers (AMF), 2].

Pour mettre plusieurs placements en regard sur un même horizon, le simulateur PREVEST permet de les comparer ; leurs conditions de sortie restent à lire dans la documentation de chaque produit.