Diversification ETF : ce qu'un fonds indiciel répartit, et ce qu'il laisse concentré

Un seul ETF suffit-il pour diversifier ?

Un ETF diversifie à l'intérieur de son indice, pas au-delà. Diversifier consiste à réunir des placements qui ne bougent pas tous dans la même direction au même moment, ce qui atténue les variations de l'ensemble et donc son risque [Autorité des marchés financiers (AMF), 5][Autorité des marchés financiers (AMF), 3].

En tant que fonds, l'ETF obéit aux règles de sécurité des placements collectifs, parmi lesquelles figure la diversification [Autorité des marchés financiers (AMF), 1]. Pour l'AMF, il peut être une solution « clé en main » pour réduire le risque global d'un portefeuille [Autorité des marchés financiers (AMF), 1]. Pour comparer, dans une page publiée il y a une dizaine d'années, elle estimait qu'un portefeuille d'actions achetées une à une ne devient diversifié qu'à partir d'une dizaine de titres pris dans plusieurs secteurs, alors qu'un fonds en réunit en général une trentaine ou davantage [Autorité des marchés financiers (AMF), 2].

Cette répartition protège contre les difficultés d'une société isolée, pas contre la baisse du marché entier. Si l'indice recule, le fonds baisse dans la même proportion, voire plus fortement s'il utilise un effet de levier, et la perte peut atteindre une partie ou la totalité du capital placé [Autorité des marchés financiers (AMF), 1].

La performance d'un ETF peut aussi s'éloigner de celle de son indice, un écart dit de suivi, car reproduire un indice n'est pas toujours simple [Autorité des marchés financiers (AMF), 1]. Selon le mode de réplication, le fonds peut d'ailleurs ne détenir qu'une partie des titres de son indice, voire aucun directement s'il recourt à un contrat d'échange [Autorité des marchés financiers (AMF), 1]. La comparaison avec les actions détenues en direct est détaillée dans le guide ETF ou actions.

Pour figurer dans un PEA, un ETF doit être investi au moins aux trois quarts (75 %) en actions de sociétés dont le siège se situe dans l'Union européenne ou dans un État de l'Espace économique européen [Autorité des marchés financiers (AMF), 10][Autorité des marchés financiers (AMF), 1] ; le fonctionnement de cette enveloppe est présenté dans le guide consacré au PEA.

Ce qu'un ETF ne diversifie pas : pays, secteurs, taille, devise

Un ETF hérite des déséquilibres de son indice. L'AMF prend l'exemple d'un indice monde : il paraît couvrir toute la planète boursière, mais certains de ces indices pèsent surtout sur les actions américaines, privilégient les grandes sociétés aux petites et moyennes capitalisations, et omettent parfois les pays émergents [Autorité des marchés financiers (AMF), 1]. Elle mentionne d'autres indices, qui s'étendent à davantage de zones, de tailles d'entreprises et de secteurs.

Beaucoup de trackers sont spécialisés par construction : certains ne suivent qu'un secteur, comme la santé ou la technologie, d'autres les matières premières ou une zone géographique précise [La finance pour tous (IEFP), 9]. Pour un fonds coté dans une autre monnaie que l'euro, le mouvement de cette devise vient s'ajouter à celui de l'indice [Autorité des marchés financiers (AMF), 1]. Enfin, un ETF portant sur des titres peu échangés, petites capitalisations ou marchés émergents peu développés, peut donner une impression de liquidité grâce à sa cotation permanente, même quand ses sous-jacents s'échangent difficilement [Autorité des marchés financiers (AMF), 1].

Source : [Autorité des marchés financiers (AMF), 1][La finance pour tous (IEFP), 9]

Comment repérer les doublons entre plusieurs ETF ?

En comparant la composition des indices, pas le nom des fonds. L'AMF prévient que des indices peuvent se chevaucher et créer une surexposition à un secteur ou à une région : un indice « world » donne souvent un grand poids à de grandes valeurs américaines qui relèvent aussi, très souvent, de la technologie, si bien qu'un ETF monde associé à un ETF technologies n'apporte peut-être pas toute la diversification recherchée [Autorité des marchés financiers (AMF), 1].

Le nom de l'indice ne renseigne pas assez. Sa composition détaillée se consulte sur le site de la société qui le calcule ; pour un indice sectoriel, l'AMF suggère de chercher une entreprise ou une zone surreprésentée, et pour un indice géographique, son étendue véritable et le secteur qui y domine [Autorité des marchés financiers (AMF), 1]. En pratique, la vérification porte sur trois points :

• les premières lignes de chaque indice et leur poids ;
• la répartition par pays et par secteur de chacun ;
• les sociétés qui figurent dans plusieurs des indices détenus.

Un recoupement n'est pas forcément une erreur. Il le devient quand il est involontaire et qu'il donne à un secteur ou à un pays un poids que l'épargnant n'a pas choisi. Le cas des ETF thématiques consacrés à l'intelligence artificielle est examiné dans le guide investir dans l'IA.

Combien d'ETF faut-il détenir ?

Les pages de l'AMF citées ici ne fixent aucun nombre d'ETF : ce qui compte est l'écart entre les indices. Dans une page publiée il y a une dizaine d'années, l'AMF décrivait une diversification entre plusieurs fonds qui ne montent et ne baissent pas toujours ensemble, ce que les professionnels appellent la décorrélation, et notait que la diversité des monnaies pouvait l'accentuer [Autorité des marchés financiers (AMF), 2]. Elle ajoutait que des actions internationales atténuaient les fluctuations, parce que les économies et les devises du monde n'évoluent pas toujours de concert [Autorité des marchés financiers (AMF), 2].

Deux ETF qui suivent des indices proches ajoutent une ligne sans ajouter de diversification. Chaque ligne supplémentaire entraîne en revanche du courtage à chaque achat ou vente et des frais de gestion retranchés de la performance, auxquels s'ajoutent des droits de garde [Autorité des marchés financiers (AMF), 1] dont le niveau varie selon l'intermédiaire [Autorité des marchés financiers (AMF), 7]. Les combinaisons de deux ou trois ETF citées en ligne ne sont pas reprises ici : PREVEST ne propose ni nombre ni assemblage, chaque répartition dépendant de la situation de l'épargnant.

Diversifier au-delà des actions, selon l'horizon

Un portefeuille composé uniquement d'ETF actions reste concentré sur une seule classe d'actifs. La finance pour tous distingue deux niveaux : répartir l'épargne entre des produits investis sur différents marchés, puis diversifier à l'intérieur de chaque famille de placement, qu'il s'agisse de liquidités, d'actions, d'immobilier ou de devises [La finance pour tous (IEFP), 8]. Des ETF suivent d'ailleurs des indices d'obligations, et pas seulement d'actions [Autorité des marchés financiers (AMF), 1], et cette même page ancienne de l'AMF décrivait des fonds « profilés » mêlant actions et obligations selon plusieurs niveaux de risque [Autorité des marchés financiers (AMF), 2].

Selon l'AMF, l'épargne de précaution, disponible et placée sans risque, passe d'abord ; un horizon lointain permet ensuite de consacrer une partie de son épargne à des produits non garantis, et une bonne diversification rend alors la croissance du patrimoine plus probable [Autorité des marchés financiers (AMF), 3]. Chaque objectif appelle son propre horizon et son propre niveau de risque, et la répartition globale des avoirs en découle [Autorité des marchés financiers (AMF), 4]. La part investie en actions gagne aussi à rester répartie entre zones et secteurs sur la durée [Autorité des marchés financiers (AMF), 3].

Source : [Autorité des marchés financiers (AMF), 4][Autorité des marchés financiers (AMF), 6][Autorité des marchés financiers (AMF), 3]

Le dernier constat s'appuie sur l'histoire des marchés depuis 50 ans ou plus, période sur laquelle plus la détention d'actions a duré, plus les investissements gagnants ont été nombreux [Autorité des marchés financiers (AMF), 3]. La plupart des fonds comportent un risque de perte en capital, que la diversification entre plusieurs types de fonds et la durée peuvent réduire [Autorité des marchés financiers (AMF), 6]. Un investissement en ETF doit donc rester cohérent avec les objectifs d'épargne, le risque accepté et l'horizon [Autorité des marchés financiers (AMF), 1].

Faut-il rééquilibrer un portefeuille d'ETF ?

Vérifier sa répartition, oui ; la ramener à un point de départ reste un choix personnel. L'AMF observe que, même sans aucun mouvement, la répartition entre les placements se modifie, la part non garantie variant davantage que la part garantie, et invite à contrôler à intervalles réguliers, par exemple chaque année, qu'elle reste adaptée [Autorité des marchés financiers (AMF), 4].

Cette vérification suppose une vue de l'ensemble de l'épargne, pas seulement du compte où sont logés les ETF. L'AMF constate que les épargnants dont les placements ont des risques différents ont tendance à se focaliser sur les plus risqués et à surestimer le risque global de leurs avoirs [Autorité des marchés financiers (AMF), 4].

Ce que coûte la multiplication des lignes

Chaque ETF prélève ses propres frais de gestion, et chaque ordre ses frais de courtage. D'après l'AMF, un ETF coûte fréquemment moins de 0,5 % par an, quand un fonds classique à gestion active dépasse 1 % par an, et parfois 1,5 % selon les catégories [Autorité des marchés financiers (AMF), 1]. S'y ajoutent les droits de garde et le courtage [Autorité des marchés financiers (AMF), 1]. Les frais courants d'un fonds regroupent l'ensemble de ses frais de fonctionnement et de gestion [Autorité des marchés financiers (AMF), 6].

Ces frais varient d'un intermédiaire à l'autre, et ceux qui sont prélevés tous les ans pèsent plus sur le rendement que ceux payés à l'entrée [Autorité des marchés financiers (AMF), 7].

Les ETF à gestion active, dont la composition varie et s'écarte de celle de l'indice [Autorité des marchés financiers (AMF), 1], sont présentés dans le guide des ETF actifs.

Vérifier sa diversification avant d'investir

Avant d'ajouter un ETF à un portefeuille, quelques questions permettent de juger ce qu'il apporte vraiment :

• Quels pays, secteurs et tailles d'entreprises son indice privilégie-t-il [Autorité des marchés financiers (AMF), 1] ?
• Recoupe-t-il un indice déjà détenu [Autorité des marchés financiers (AMF), 1] ?
• Est-il coté dans une autre devise que l'euro [Autorité des marchés financiers (AMF), 1] ?
• Une réserve de précaution existe-t-elle déjà, et l'horizon du projet est-il compatible avec un placement non garanti [Autorité des marchés financiers (AMF), 3][Autorité des marchés financiers (AMF), 4][Autorité des marchés financiers (AMF), 5] ?
• Quels frais s'ajoutent à ceux des lignes existantes [Autorité des marchés financiers (AMF), 1] ?

Pour mettre en regard plusieurs placements sur une durée identique avant de décider d'une répartition, voir le simulateur PREVEST.